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　　智通财经APP获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布研报称，基于对各行业领导者们的深度调研，总结出当前以及未来12个月左右股票市场的三大核心投资趋势，并且根据这些投资趋势汇总出有望在股市持续获得跑赢大盘的超额收益的三大中长期投资主题——即紧密围绕人工智能主题的AI算力产业链领军者们与受益于AI大浪潮的软件巨头们、受益于特朗普政府一系列利好政策的半导体设备主题以及受益于消费链愈发分裂的必需消费品主题。

　　大摩表示，首先是全球资金持续聚焦的AI(人工智能)这一最核心且自2023年以来持续强劲的投资趋势，紧随其后的是在全球关税突围战中颇具业绩增长韧性加之受益于特朗普政府所主导的“大而美”税收与支出法案(即OBBBA法案)、“制造业回流美国”以及“供应链向美国迁移”政策的高端制造型企业，之后则是全球消费分层加剧趋势之下同时受益于富裕群体消费稳健增长与中低收入群体长期消费的必需消费品领军者。

　　因此在摩根士丹利的分析师团队看来，与AI密切相关联的算力产业链领军者以及软件巨头、受益于“大而美”法案与“制造业回流美国”的半导体设备巨头们，以及消费市场冰火两重天之际实现销售额逆势扩张的多元化必需消费品巨头——比如零售巨头沃尔玛与电商领军者亚马逊，这些投资主题在未来1年可能将是投资者们在全球股票市场中接连获取“超额阿尔法收益”的最强投资主题。

　　所谓的“阿尔法收益”定义为实际投资的收益远超“贝塔收益”——即“阿尔法收益”准确指代的是远远超出那些跟踪基准股票指数(比如道琼斯指数与标普500指数、纳斯达克100指数)所实现的同步投资收益数据。跟踪基准指数实现的同步收益也被称作“贝塔收益”(Beta)。

　　大摩分析团队表示，看好以上的三大核心投资主题背后的逻辑主要在于盈利确定性与结构性增长趋势，大摩一方面强调盈利确定性基础：例如青睐必需消费等现金流稳健、防御属性板块，以抵御经济放缓和消费分化的风险，另一方面则积极捕捉结构性增长：AI浪潮仍然如火如荼的背景、“大而美”法案带来的助推效应等能够驱动订单和资本开支持续上行的前沿科技领域。

　　在宏观层面，大摩分析团队表示，通胀压力缓解、成本可控和企业业绩盈利指引的极端两极分化，使得市场更加适合精选基本面优质且业绩能够在逆风因素下持续韧性增长的个股和投资主题而非执着于被动押注贝塔收益。

　　全球持续井喷式扩张的AI算力需求，加之美国政府主导的AI基础设施投资项目愈发庞大，并且科技巨头们不断斥巨资投入建设大型数据中心，很大程度上意味着对于长期钟情于英伟达以及AI算力产业链的投资者们来说，席卷全球的“AI信仰”对于算力领军者们的股价“超级催化”远未完结，他们押注英伟达、台积电与博通所主导的AI算力产业链公司的股价将继续演绎“牛市曲线”。

　　随着AI智能体等突破式AI应用工具渗透至全球各行各业带来天量级“AI推理端算力需求”，意味着AI芯片、HBM存储系统、企业级SSD以及高性能网络与电力设备等AI算力基础设施领域需求的未来前景仍将是星辰大海。

　　Bloomberg Intelligence汇编的分析师预期显示，华尔街分析师们普遍预计谷歌、微软、Facebook母公司Meta以及亚马逊这四大科技巨头今年将在以AI算力基础设施为核心的数据中心扩建或新建上整体支出超3500亿美元——意味着有望在2024年强劲增长基础上同比增长接近50%。

　　大摩的企业调研数据显示，科技企业AI相关资本开支占比在2025年有望达到28%(2023年仅12%)；具体用例方面，约30%企业代码实现基于AI的生成，广告/客服领域转化率提升至少10%(比如Meta的AI+数字广告工具)，AI应用端基本都指向底层推理算力需求刚性。

　　在华尔街，包括摩根士丹利在内的金融巨头们普遍看好AI算力产业链领军者们在持续井喷式增长的AI GPU等算力硬件需求背景下继续呈现出超级牛市行情。另一华尔街巨头摩根大通近日表示，随着新增投资主体持续入场、AI应用场景大幅扩容以及中国市场 AI capex 潜力全面释放，2026 年 AI capex 增速有望在2025年高达50%增速的强劲基数之上至少增长约20%;若 2026-2027年推理端大模型渗透率持续提升、企业级 / 智能体 AI(Agentic AI)负载初步显现，2027年有望进一步增长。

　　在华尔街投资巨鳄Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI算力需求风暴”推动之下，这一轮AI投资浪潮规模有望高达2万亿美元。

　　大摩并非看好所有软件股受益于AI投资主题，而是看好那些持续受益于人工智能扩散(AI Diffusion)趋势的AI应用软件巨头们，比如微软、甲骨文以及两大EDA软件领军者——新思科技与铿腾电子。

　　大摩表示，人工智能(AI)投资热潮将为企业们带来的利润增长、生产率提高以及成本削减热潮，将为标普500指数再增加13至16万亿美元的价值。按照华尔街金融巨头摩根士丹利给出的最高值预期，这意味着这个基准指数的市值将再提高足足30%。

　　大摩分析师们的预测数据显示，AI应用软件的加速普及有望自2025年起为全行业带来效率和生产力的大幅提升，其中人工智能智能体(Agentic AI，即能够在比生成型人工智能更少的监督下做出决策和行动的更先进人工智能操作系统)可能贡献高达约4900亿美元的净利润价值。

　　从目前技术轨迹来看，AI应用软件的发展方向集中于“生成式AI应用软件”(比如DeepSeek、ChatGPT、Sora以及Anthropic推出的Claude等火爆全球的AI应用软件)，以及在生成式AI基础上，AI功能从聊天框式一问一答转向“自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体”。企业们对于提高效率和降低运营成本的迫切需求，在近期可谓极大力度推进AI应用软件两大核心类别——生成式AI应用与AI智能体的广泛应用。其中，AI智能体极有可能是2030年前AI应用大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具。

　　大摩分析团队在研报中表示，特朗普政府主导并在国会通过的“大而美”法案(OBBBA法案)，有望在未来十年左右推动美国制造型企业FCF(自由现金流)预期大幅上调;与此同时，特朗普政府通过关税政策以及税收减免所大举推动的“供应链转移至美国”以及“制造业回流美国”这一美国经济转型的重要方向，都乃美国本土的工业设备以及半导体设备领军者们的重大利好催化剂。

　　大摩表示，关税政策冲击下，工业设备、原材料以及半导体设备板块的提价能力最强，乃最核心的“关税受益股”，并且前不久在国会通过的OBBBA法案使得美国企业现金税率平均降幅达3.2%，已经有约35%制造型企业加速制造业产能向美国国内转移，尤其是芯片制造产业链不断向美国回流，带动半导体设备采购规模大举扩张。

　　此外，半导体设备也是自2023年以来史无前例AI大浪潮的最大受益者之一，并且有望长期受益于AI热潮。相比于英伟达、博通以及台积电等全球投资者们纷纷聚焦的芯片巨头们，半导体设备领域的这些领导者们可谓受益于全球企业布局AI的这股史无前例狂热浪潮的“低调赢家”。

　　当前全球AI芯片需求无比旺盛，且这种劲爆需求有望持续至2027年，因此台积电、三星以及英特尔等芯片制造商将全面扩大产能，加之SK海力士以及美光等存储巨头扩大HBM产能，均需要大批量采购芯片制造与先进封装所需半导体设备，甚至一些核心设备需要更新换代。毕竟AI芯片拥有更高逻辑密度，更复杂电路设计，以及对设备更高的功率和精准度要求，这可能导致在光刻、刻蚀、薄膜沉积、多层互连以及热管理等环节有更高的技术要求，进而需要定制化制造和测试设备来满足这些要求。因此阿斯麦、应用材料、泛林集团等半导体设备巨头们，可谓手握“造芯片的命脉”。

　　在芯片厂，美国半导体设备巨头泛林与应用材料的身影可谓无处不在。不同于阿斯麦始终专注于光刻领域，泛林与应用材料提供的高端设备在制造芯片的几乎每一个步骤中发挥重要作用，其产品涵盖原子层沉积(ALD)、化学气相沉积(CVD)、物理气相沉积(PVD)、快速热处理(RTP)、化学机械抛光(CMP)、晶圆刻蚀、离子注入等最重要的造芯环节。应用材料还在晶圆Hybrid Bonding、硅通孔(Through Silicon Via)这两大chiplet先进封装环节拥有高精度制造设备和定制化解决方案，对于台积电2.5D CoWoS，以及更加先进的3D封装步骤至关重要。

　　大摩在研报中表示，受益于AI大浪潮、关税推动的制造业回流美国等结构性增长和仍然旺盛需求的公司业绩指引普遍超预期，而受消费者削减可选支出或成本上涨冲击的公司则前景与业绩指引偏弱。广泛的业绩指引分歧意味着股市将呈现“有人欢喜有人愁”的局面，也暗示投资需要更加聚焦行业本身和公司基本面的差异，尤其是对于消费板块而言更是如此。

　　大摩分析团队在策略上更青睐必需消费品板块，相对回避可选消费。分析师们指出，当消费者捂紧钱包、将开支更多用于生活必需品时，日用消费品和食品饮料企业的收入反而更有保障;相反，依赖可选开支(如耐用品、休闲消费)的企业日子会较艰难。此外，必需消费品公司还受益于通胀放缓——原材料成本回落有助于提升毛利。这些因素使得必需消费品在当前环境下成为防御性与盈利韧性兼备的投资领域。

　　大摩还特别提到，调研显示不少公司关注到“高收入 vs. 低收入”消费者健康的明显差异，高收入群体受累于通胀的影响较小，储蓄尚有余力，因而在非必需消费上仍有一定支出动力;相比之下，低收入消费者受到物价上涨和疫情补贴退出的冲击更大，不得不减少可选消费，转向更便宜的替代品。因此大摩表示，消费需求表现极端分化，必需品稳健增长但可选品持续走弱，高低收入群体消费出现背离，但高收入与中低收入群体都选择优先购买食品、日用品等必需品，而削减可选开支，这使得必需品企业的销售额相对有保障甚至出现小幅涨价。